西部数据将剥离NAND和SSD业务，价值100亿~220亿美元

Wedbush分析师马特·布赖森（Matt Bryson）表示，西部数据正在剥离其NAND和SSD业务，业务剥离后估值可能与Solidigm相似，业务的价值在100亿~220亿美元之间。

西部数据将拆分为两个不同的业务部门，一个部门生产硬盘驱动器（HDD)，另一个部门生产NAND闪存和SSD。西部数据现任CEO David Goeckeler将负责NAND和SSD业务，而全球运营执行副总裁Irving Tan将成为HDD业务的CEO。

布赖森计算出西部数据的NAND和SSD业务（基于9年前以190亿美元收购闪迪SanDisk）作为独立业务的价值可能在100亿~220亿美元之间。

布赖森表示：“经过我们的分析，西部数据的HDD部分的价值几乎占到公司总估值的全部（略高于200亿美元），而闪迪的估值实际上接近于零。我们的各部分估值总和表明，市场根本没有重视西部数据公司的NAND业务。”

布赖森解释称，如果比较一下西部数据和希捷的年收入和市值，我们就能明白这一点。希捷的业务以硬盘为主，上财年收入66亿美元，目前市值为214亿美元。西部数据最近一个财年的收入为130亿美元，是希捷的两倍，而其市值为219亿美元，几乎与希捷持平。因此，与希捷相比，西部数据一半的业务实际上毫无价值。

布赖森估计西部数据HDD业务的价值在190亿~240亿美元之间（使用8倍和10倍的销售净收入倍数）。NAND/SSD业务的价值在100亿~220亿美元之间，具体取决于毛利率估计和销售净收入倍数。

布赖森总结表示：“我们认为，一旦拆分，闪迪和西部数据两家公司的独立价值应该至少达到300亿美元，如果我们的预测正确，那么最终的估值可能会达到400亿美元以上，而NAND和HDD确实正在进入一个长期的上升周期，其全部收益将在2025年显现出来。”

布赖森指出，“闪迪的最低市值（在西部数据提出收购之前的三年内）约为100亿美元。”SK海力士为Solidigm支付了类似的金额。

近日，西部数据公布了截至 6 月 28 日的 2024 财年第四财季和 2024 财年全年的财务业绩。财报显示，西部数据在 2024 财年累计实现 130.03 亿美元收入，较 2023 财年增长 6%。

按 GAAP 计算，西部数据在上一财政年度实现 22.6% 毛利率，同比提升了 7.3 个基点；西部数据上一财年出现了 2600 万美元的营运亏损，同比收窄 98%。

从终端市场来看，西部数据 2024 财年的收入增长主要来自客户端和消费端领域，分别增长了 7% 和 9%，与此对比的是云领域的收入仅增长了 2%。

不过西部数据 2024 财年第四财季的终端市场收入情况与 2024 财年全年存在很大不同。

西部数据在 2024 财年第四财季实现 37.64 亿美元（当前约 271.93 亿元人民币）收入，环比提升 9%，同比大涨 41%，这主要是受到云端领域收入迅猛增长的推动：

西部数据在上一财季从云端领域获得了 18.82 亿美元营收，环比提升达 21%，同比提升更是达到了 89%，业绩远好于客户端和消费端领域。

西部数据表示出现这一情况的原因是近线机械硬盘发货量的提升与单价的增加，以及企业级固态硬盘位元发货量的成长。

按 GAAP 计算，西部数据在 2024 财年第四财季实现了 35.9% 的毛利率，环比提升 6.9%，同比大增 32.5%，此外其实现了 5.07 亿美元的营业利润，环比增加了 86%。

西部数据首席执行官 David Goeckeler 表示：我们 2024 财年第四季度和全财年的业绩反映了我们根据战略路线图发展起来的多元化和创新产品组合。

这与我们为加强运营所做的结构变革相结合，使我们正在从我们所有终端市场的广泛复苏中受益，并从结构上改善了闪存和硬盘的整个周期盈利能力。

人工智能数据周期的出现标志着我们行业的一个转型时期，将推动我们终端市场的根本性变化，增加存储需求并创造新的需求动力。

展望未来，我们有信心利用我们在技术领导地位的优势，抓住这些激动人心的增长机遇，为我们的客户创造价值。

西部数据预计在 2024 年 9 月 27 日结束的 2025 财年第一财季中，可实现 40 亿~42 亿美元（当前约 288.98 亿~303.42 亿元人民币）营业收入；按 GAAP 计算，毛利率进一步提升至 36.5%~38.5%，营业利润达 8.45 亿~8.85 亿美元。